6月客运需求延续高增长,略超市场预期,海外暑运拉动国际航线

　　6月行业客运需求实现15%以上高量增,增速较上月有明显提升,略超市场预期。由于海外进入暑运,出入境人流大幅增长对国际客运拉动明显。

　　我们认为客流增长和新开航线是6月航空量增的主要原因。

　　中方承运人竞争力增强,三大航的市场份额和控制力双双下降

　　通过订座占比数据可得中国承运人在海外航线占比上升。三大航合计客运量占比持续下滑,竞争力开始减弱,不利于旺季提价。

　　旺季来临前三大航适度收缩运力,客座率指标获持续改善;票价低于预期,上半年行业料面临严重困难

　　三大航在旺季来临前运力投入开始放缓,造成供不应求的态势。国际航线火爆导致其需求增速远高于国内航线,客座率同比有所上升。但6月票价同比下降接近6%,提价效果远低于市场预期,行业上半年将面临严重困难。

　　时刻资源瓶颈和恶劣的运营环境拖累核心机场客运量增速,航班起降架次增速回落与航企主动控运力有关,机场间存在明显差异

　　四大核心机场客流量和航班起降架次同比增速较上月有所回落,主要原因是时刻瓶颈与恶劣天气等不佳运营环境,以及航企主动控制运力。首都和上海机场（600009）运营指标增速显著低于白云与深圳机场（000089）之和。

　　存在油价上涨与美元加息预期,人民币单边升值通道几近结束,下半年航企财务费用压力增加

　　油价同比拐头向上,未来上行的可能性大幅增加。美元强势会带来汇兑收益显著下降,同时美元存在加息预期。我们预测,加息1个百分点对三大航EPS下降0.02到0.03元,如实际加息2个百分点左右,财务费用增加对三大航业绩的影响不可忽视。

　　风险提示

　　发生航空安全事故,经济进一步下探,休闲旅客出行需求显著下降,禽流感疫情突然爆发,地震、洪水等严重自然灾害全国蔓延,地区性冲突扩大